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電商“寒冬”依舊,巨頭亞馬遜也無法取暖?

2022-12-20 08:46:32    來源:美股研究社

關鍵的經濟數據強烈地暗示了2023財年可能出現周期性調整。亞馬遜(NASDAQ:AMZN)的電子商務收入份額為84%,它將仍然容易受到經濟收縮和消費者支出疲軟的影響。

從長遠來看,亞馬遜內部的兩項業務可以幫助該公司減少其對經濟周期的風險。


(資料圖)

亞馬遜的股價正面臨著潛在的更多下行空間,因為FED繼續快速加息,全球經濟的風險正在增加。美聯儲周三再次加息0.5%,使利率達到2006年以來的最高水平。

雖然亞馬遜的兩項業務有望抵消潛在的經濟萎縮,但我認為亞馬遜的股價疲軟將延續到2023年,該公司似乎將重新測試其近期的低點。

依賴電子商務的企業面臨逆風

本周為投資者準備了很多壞消息。首先,FED將其聯邦基金目標利率又提高了0.5%,這將基準利率提升到15年來的最高水平。自全球金融危機之前,關鍵利率還沒有這么高過,為4.375%。

高利率雖然是對抗通貨膨脹的需要,但也有將美國經濟推入衰退的風險,高利率通常被認為是表明周期性調整的警告信號。FED本周還管理了預期,說它將不得不在2023年將利率提高到更高的水平。

Source: CNBC

更高的利率和疲軟的經濟增長不僅給投資者的情緒蒙上陰影,而且還使主要依賴消費支出的公司的估值面臨風險,比如亞馬遜。

亞馬遜仍然高度依賴電子商務業務,該業務在2022年第三季度占合并收入的84%。亞馬遜已經無法在電子商務業務中實現穩定的盈利。

然而,亞馬遜內部的業務組合正在發生轉變,特別是有兩項業務有可能將亞馬遜的整個業務模式長期推向一個新的方向。一個是亞馬遜網絡服務,或稱AWS亞馬遜的云計算業務,目前占據了約34%的云計算市場,并對其競爭對手有相當的領先優勢。云計算市場上的第二大競爭對手是微軟(NASDAQ:MSFT)的Azure,市場份額為21%。

但是,還有一項業務沒有得到那么多的關注,而它對亞馬遜未來的發展有很大的潛力:數字廣告。

在核心方面,亞馬遜從其客戶那里收集了大量的數據,給公司留下了一個非常有價值的數據寶庫,公司可以通過兩種不同的方式加以利用:

(1)它可以更好地向客戶推銷其產品和服務(例如徹底的向上銷售),從而提高其轉換率(并最終提高利潤率);

(2)它還可以將這些數據池的訪問權出售給那些愿意支付高價在亞馬遜的購物平臺上為自己的產品做廣告的廣告商。

亞馬遜通過贊助廣告、展示和視頻廣告來實現其數據的貨幣化,廣告服務正在變成該公司的一項真正嚴肅的業務。在2022年第三季度,廣告服務的收入同比增長25.4%,達到95億美元,該部門的增長速度幾乎與AWS一樣,AWS的頂線增長率為27.5%。

鑒于目前每年約25%的增長率,我相信到2025財政年度,數字廣告可能成為700億美元的年收入業務,而AWS可能在三年內成長為每年1600億美元的頂線業務。

Source: Amazon 10-Q

AWS和數字廣告增長得越快,亞馬遜對其虧損的、周期性暴露的電子商務業務的依賴就越少。

估值

亞馬遜在11月滑落至85.87美元的1年低點,但該股僅從低點溫和回升。亞馬遜目前的交易價格為91.58美元,亞馬遜重新測試其低點并不需要太多。

鑒于2023年經濟衰退的可能性越來越大,我認為亞馬遜2022年第四季度的收入預測將非常疲軟,而且似乎市場也已經同意這一點。在過去90天里,亞馬遜第四季度收入下調的比例已經超過了上調的比例,而且壓力顯然在增加。

現在對亞馬遜2022年第四季度的預期是1463.5億美元,意味著只有6%的同比增長。我相信,亞馬遜的收入增長很有可能在2023年第一季度繼續滑落到低位數,甚至可能出現負增長。

Source: Seeking Alpha

亞馬遜的股價目前遠低于其1年的市盈率平均值,但估值仍然很高,市盈率為52.6 X??紤]到經濟和電子商務收入風險日益寒冷的逆風,我認為亞馬遜將重新測試其低點。

Data by YCharts

風險

亞馬遜最大的風險顯然是近期的收入增長前景。具體而言,我認為電子商務業務存在風險,該業務不僅周期性脆弱,主要由消費者支出驅動,而且沒有盈利。

另一方面,廣告服務和AWS將在亞馬遜未來日益多樣化的業務組合中發揮更多的主導作用,但在短期內,亞馬遜仍將受到消費者支出的影響。鑒于亞馬遜增長曲線的近期不確定性,甚至存在著電子商務收入負增長的風險。

結論

我認為,全球經濟環境正在惡化,投資者低估了消費者支出的風險,而這正是亞馬遜仍然高度依賴的東西。

國內生產總值增長的周期性修正將特別傷害像亞馬遜這樣的零售公司,其收入仍然主要來自于電子商務交易。雖然亞馬遜的投資組合中AWS和廣告兩項業務可以提供長期的抵消,但這些業務還沒有大到足以在短期內對亞馬遜的商業表現產生影響。

由于這些原因,我相信投資者的情緒將繼續惡化,亞馬遜的股價將重新測試低點。

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